天瑞儀器65元應者寥寥 招商現金牛報價(jià)偏離46%

　　只有想不到的，沒(méi)有做不到的。細看1月份的新股，一個(gè)名叫天瑞儀器的創(chuàng )業(yè)板新股嚇了我一跳。

　　天瑞股價(jià)首日跌16.68%，在Wind資訊有數據可查的所有股票首日漲跌幅排名中，其倒數第三。僅好于1995年上市三普藥業(yè)的-18%，以及1990年上市世紀星源(000005,股吧)的61%。從1月25日掛牌到2月25日收盤(pán)，天瑞股價(jià)仍較發(fā)行價(jià)低13.4%，而同期創(chuàng )業(yè)板指漲10%，深成指漲9.97%。

　　天瑞主營(yíng)化學(xué)分析儀器產(chǎn)銷(xiāo)，主要產(chǎn)品是能量色散、波長(cháng)色散X射線(xiàn)熒光光譜儀。招股書(shū)稱(chēng)，天瑞所在的我國化學(xué)分析儀器產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，僅達到發(fā)達國家上世紀80年代中期水平，我國約73%的相關(guān)產(chǎn)品需進(jìn)口。去年前三季度，其凈利潤7087萬(wàn)，其三項費用增長(cháng)率49%，超出凈利潤增長(cháng)率30個(gè)百分點(diǎn)。天瑞基本面中規中矩，但保薦承銷(xiāo)商東方證券(保薦代表人張?chǎng)�、韋榮祥)最終定出65元的發(fā)行價(jià)，發(fā)行市盈率72.63倍。天瑞的發(fā)行價(jià)是1月份新股中最高的，盡管發(fā)行市盈率并非前列。

　　天瑞首日“最受傷”的原因，自然與當時(shí)的二級市場(chǎng)有關(guān)。天瑞上市的1月25日，兩市股指均創(chuàng )出今年以來(lái)的階段性低點(diǎn)，而與天瑞同日掛牌的5只新股，也有4只跌幅超過(guò)10%。天瑞發(fā)行價(jià)較高，一個(gè)原因在于此次網(wǎng)下發(fā)行數量較少(370萬(wàn)股)，有點(diǎn)“物稀為貴”的意識。

　　但須正視，天瑞的高價(jià)發(fā)行，也是“破發(fā)”的重要誘因，這一點(diǎn)可以從機構的網(wǎng)下報價(jià)看出端倪。據本報統計，今年截至2月24日發(fā)行的56只新股中，機構申購報價(jià)下限與發(fā)行價(jià)的偏離值百分比的中位數為40%。機構對天瑞報價(jià)最低35元，與65元的最終定價(jià)，偏離值最高達46%。而最高報價(jià)85元，偏離值30%。

　　東方證券的價(jià)值報告認為天瑞合理價(jià)值區間為61.02元-68.37元。盡管發(fā)行價(jià)落在該區間內，但所有94家配售對象的報價(jià)區間平均值59.75元，中位數61元，加權平均值58.71元。機構在47.5元的價(jià)位上，申報數量最多，達3330萬(wàn)股;大于等于65元發(fā)行價(jià)的累計申購數量為8991萬(wàn)股，而低于65元累計申報數量為17614萬(wàn)股，兩者比例為51：100。

　　報價(jià)最高是新華信托的85元，最低是招商證券現金牛資管的35元。招商現金牛申報數量達到網(wǎng)下最大值370萬(wàn)股，其“低估”30元報價(jià)的用意不言自明——物無(wú)所值。值得一提的是，東方證券的7家推薦類(lèi)詢(xún)價(jià)對象所管理的8家獲配對象，給出的申報價(jià)格僅有4家落在價(jià)值區間以?xún)�。其中，最高的為私募深圳武當�?0元，最低的為私募上海冠通的48元。這些對象均未最終獲配。

　　從“打新”主力公募基金看，43家配售對象給出的報價(jià)區間為45元-73元，平均值63.71元，中位數67.7元，申報數占比39%，與最終發(fā)行價(jià)偏差不大。

　　價(jià)位累計申購方面，大于等于61.02元價(jià)值區間下限的累計申購數量10841萬(wàn)股，入圍率為44%。從上述兩個(gè)角度來(lái)看，天瑞的定價(jià)也有“合理”成分。