煤炭大環(huán)境承壓，煤炭檢測及檢驗業(yè)務(wù)潛力還在

    7月5日，根據最新消息了解，中國力鴻檢驗雖然招股首日反應冷淡，但后續表現不錯，孖展超購近12倍。資料顯示，按2015年煤炭檢測及檢驗服務(wù)產(chǎn)生的收入計算，中國力鴻檢驗是中國最大的煤炭檢測及檢驗服務(wù)供應商，市場(chǎng)份額約為18.9%。

　　6月29日，中國力鴻檢驗在公開(kāi)發(fā)售1億股，其中約9000萬(wàn)股為國際配售，約1000萬(wàn)股為公開(kāi)發(fā)售，另有15%的超額配股權。招股價(jià)為0.73-1.24港元，按中間價(jià)0.99港元計，集資凈額7050萬(wàn)元，集資規模在0.73億至1.24億港元之間。

　　根據招股書(shū)，中國力鴻檢驗客戶(hù)主要為煤炭開(kāi)采公司、煤炭分銷(xiāo)公司及發(fā)電企業(yè)。

　　它通過(guò)設立在四大主要煤炭交易港口（天津、唐山、秦皇島、黃驊）的八大服務(wù)中心，向客戶(hù)提供：檢測服務(wù)（提供煤炭品質(zhì)保證）；鑒定服務(wù)（確保煤炭數量的合約合規性）；見(jiàn)證及輔助服務(wù)（避免煤炭檢測及運輸過(guò)程中的違規或異常事件以及確保鐵路、貨車(chē)或傳送帶所運輸煤炭的重量或貨物運輸條件的合約合規性）等。

　　由于近年中國煤炭行業(yè)發(fā)展低迷以及對煤炭需求放緩，以及國務(wù)院要求減少煤炭在能源消費中的比重等原因，市場(chǎng)大環(huán)境對中國力鴻檢驗主營(yíng)業(yè)務(wù)構成挑戰。而煤炭檢測量?jì)H為煤炭消耗量的兩成多，又給煤炭檢測行業(yè)帶來(lái)希望�？傮w上，能否在煤炭檢測市場(chǎng)上獲得更大份額，成為公司未來(lái)盈利能力的關(guān)鍵。

　　也因此，雖然香港股票市場(chǎng)上并沒(méi)有跟中國力鴻檢驗可比較的公司，但是市場(chǎng)普遍認為，盡管中國力鴻檢驗背靠的“煤老板”這座靠山不是很穩，檢測業(yè)務(wù)增長(cháng)的潛力卻仍在，未來(lái)盈利尚可預期。

　　總收入在增加，毛利卻逐年下降

　　2008年底以來(lái)，中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，煤炭消耗量也在減少，煤炭檢測及檢驗行業(yè)增速也開(kāi)始放緩。盡管如此，由于對質(zhì)量安全越來(lái)越重視，煤炭檢測及檢驗行業(yè)在2010到2015年仍然維持了27.4%的年復合增長(cháng)率。

　　中國力鴻檢驗的收入也從2013年的1.17億元人民幣，增長(cháng)到2014年的1.39億人民幣，并在2015年進(jìn)一步增長(cháng)到1.56億人民幣，年復合增長(cháng)率15.3%。

　　但是一個(gè)難以回避的問(wèn)題是，中國力鴻檢驗的毛利率從2013年的58.7%，下降至2014年的56.1%和2015年的51.6%。雖然管理層表示，可以把毛利率維持在50%以上，不過(guò)連續下降三年的毛利率，還是讓人不得不防。　

  　相比2014年，2015年來(lái)自檢測服務(wù)的收入增長(cháng)17.0%，而來(lái)自鑒定服務(wù)收入則降低3.1%。檢測服務(wù)收入的增長(cháng)，得益于大客戶(hù)服務(wù)訂單的增加。而公開(kāi)招標過(guò)程中價(jià)格競爭，以及煤炭市場(chǎng)不景氣令服務(wù)定價(jià)降低等，則直接拉低了鑒定服務(wù)的收入。　

　　不過(guò)鑒于檢測服務(wù)是中國力鴻檢驗收入的大頭：來(lái)自檢測服務(wù)的收入分別占2013年、2014年及2015年總收入的79.1%、77.3%及81.0%。鑒定服務(wù)收入降低對總收入造成的影響，沒(méi)有想象的那么嚴重。　

　　煤炭市場(chǎng)大環(huán)境不好，客戶(hù)還集中　

　　從業(yè)務(wù)上看，中國力鴻檢驗所有業(yè)務(wù)都圍繞單一產(chǎn)品——煤炭進(jìn)行，因此公司的盈利能力很大程度上以來(lái)煤炭市場(chǎng)的狀況。　

　　由于國內煤炭生產(chǎn)持續保持龐大基數，而經(jīng)濟放緩及與更清潔的替代能源競爭造成煤炭消耗疲軟，目前中國煤炭市場(chǎng)供過(guò)于求。　

　　2016年2月，國務(wù)院頒布政策規定，自2016年起三年內暫停批準新開(kāi)發(fā)的煤礦，并減少煤炭在中國能源結構中的份額。對煤炭消耗量實(shí)施限制，首當其沖的就是煤炭檢測行業(yè)。　

　　而煤炭檢測行業(yè)市場(chǎng)競爭也極為激烈，大約有300家獨立質(zhì)保供應商，其中大部分為服務(wù)某個(gè)港口或貿易區的本地公司。　　

　　雖然中國力鴻檢驗已經(jīng)占據了2015年市場(chǎng)份額的18.9%位居第一，但是競爭對手緊隨其后：中國檢驗認證集團14.2%，秦皇島出入境檢驗檢疫局煤炭檢測技術(shù)中心為10.6%，煤炭科學(xué)技術(shù)研究院有限公司檢測分院為10.5%。